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如何看待人民幣匯率走勢：“望美元而動”思維需調(diào)整
發(fā)布時間 2019-07-19 10:14:43 來源：中經(jīng)縱橫
“穩(wěn)住了！”6月中旬以來，在經(jīng)歷前期短暫波動后，人民幣對美元匯率穩(wěn)中有升。
“對企業(yè)來說，不希望匯率忽上忽下大幅波動，平穩(wěn)運行對我們拿訂單、簽合同最有利?！鄙钲谟锌脴淇萍加邢薰举Y金總監(jiān)潘達說。
“現(xiàn)在匯率有漲有跌，但幅度有限，買進賣出意義不大，拿著外匯也不一定有好投資渠道。不如淡定點，需要用匯時再去換?！痹谏綎|濟南工作的萬霖娟認為。
人民幣匯率事關(guān)百姓“錢袋子”，事關(guān)企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營，甚至影響世界經(jīng)濟運行態(tài)勢，全球關(guān)注度與日俱增。
“中國不搞以鄰為壑的匯率貶值，將不斷完善人民幣匯率形成機制，使市場在資源配置中起決定性作用，保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定，促進世界經(jīng)濟穩(wěn)定?！绷暯街飨诘诙谩耙粠б宦贰眹H合作高峰論壇開幕式上的講話擲地有聲，表明了中國在匯率問題上的態(tài)度立場，展現(xiàn)了中國對世界經(jīng)濟的責任擔當。
人民幣匯率近期走勢怎么看？保持長期穩(wěn)定的基礎牢不牢？未來市場走向會有什么變化？記者進行了調(diào)查采訪。
預期穩(wěn)——
告別單邊模式，有彈性雙向浮動逐漸成為新的常態(tài)
“5月份人民幣對美元匯率一度跌破6.9，身邊一些人議論會不會‘破7’，我當時也有點坐不住，打算去換些外匯?！闭f起前段時間的匯率波動，北京東城區(qū)外企職員高敏印象深刻。
今年以來，人民幣匯率走勢總體平穩(wěn)，卻也有波折。從年初到4月底，人民幣對美元匯率由6.8518上升至6.7366，小幅升值。進入5月，人民幣對美元匯率突現(xiàn)較大波動，短期內(nèi)快速貶值3%，6月中旬后則峰回路轉(zhuǎn)，重回小幅攀升狀態(tài)。
曾經(jīng)，人們習慣了人民幣持續(xù)多年的升值，視之為常態(tài)。近幾年，有關(guān)人民幣貶值的聲音卻不斷出現(xiàn)。如何看待人民幣匯率的起起落落？
——關(guān)注短期波動，更要著眼長期趨勢。
市場短期走勢很難預測，但從長期視角看人民幣匯率，“雙向浮動，有貶有升”，這八個字沒有疑問。
“以2015年‘811匯改’為分水嶺，人民幣匯率已徹底告別單邊升值的模式，有彈性的雙向浮動逐漸成為新的常態(tài)。2017年以來，這種雙向波動的特征更顯著，運行模式更多樣。” 工銀國際首席經(jīng)濟學家程實說。
放眼近十幾年，人民幣總體升值幅度仍然可觀。中國人民銀行發(fā)布的《2019年一季度中國貨幣政策執(zhí)行報告》顯示：從2005年人民幣匯率形成機制改革以來，至2019年3月末，人民幣對美元匯率中間價累計升值22.92%。
“中國經(jīng)濟運行穩(wěn)中有進，經(jīng)濟基本面良好，人民銀行將保持廣義貨幣、社會融資規(guī)模存量增速與名義GDP增速基本匹配，繼續(xù)深化匯率市場化改革，保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定?！敝袊嗣胥y行行長易綱表示。
——關(guān)注美元，更要參考一籃子貨幣。
受訪專家表示，隨著中國經(jīng)濟體量越來越大，開放程度越來越高，“望美元而動”的思維需要調(diào)整。
2005年，人民幣告別了以市場供求為基礎的、單一的、有管理的浮動匯率制度，轉(zhuǎn)向以市場供求為基礎、參考一籃子貨幣進行調(diào)節(jié)、有管理的浮動匯率制度。10多年來，人民幣匯率雙向浮動的彈性明顯增強，在合理均衡水平上保持了基本穩(wěn)定。
2019年一季度，人民幣對其他主要貨幣匯率總體走強。3月末，人民幣對歐元、英鎊、日元匯率中間價分別為1歐元兌7.5607元人民幣、1英鎊兌8.7908元人民幣、100日元兌6.0867元人民幣，分別較2018年末升值3.79%、貶值1.3%和升值1.68%。
“社會輿論比較關(guān)注人民幣對美元的匯率，事實上，對于宏觀經(jīng)濟更有意義的是人民幣對一籃子貨幣的有效匯率?！?招商證券首席宏觀分析師謝亞軒認為。
——立足現(xiàn)實，更要重視預期。
銀行結(jié)售匯數(shù)據(jù)的變化，是觀察市場預期的一個窗口。
簡單說，結(jié)匯就是客戶賣出外匯，拿回人民幣。售匯則相反?！?月，我們網(wǎng)點累計為客戶辦理結(jié)匯業(yè)務100余萬美元，購匯業(yè)務40余萬美元。同比看，結(jié)匯業(yè)務量顯著增長，購匯業(yè)務量有所下降。從結(jié)匯的客戶類型看，主要有技術(shù)服務類企業(yè)、制造出口型企業(yè)、高新科技企業(yè)以及文化傳媒類企業(yè)?！惫ど蹄y行北京北新橋支行網(wǎng)點負責人郝宏坤告訴記者。
當前，市場預期總體穩(wěn)定，主要渠道的跨境資金流動呈現(xiàn)積極變化。5月，市場主體結(jié)匯意愿上升，購匯意愿平穩(wěn)。其中，衡量結(jié)匯意愿的結(jié)匯率，也就是客戶向銀行賣出外匯與客戶涉外外匯收入之比為70%，環(huán)比上升4個百分點；衡量購匯意愿的售匯率，也就是客戶從銀行買匯與客戶涉外外匯支出之比為68%，環(huán)比基本持平；遠期結(jié)售匯簽約順差192億美元，環(huán)比增長33%。
外匯管理局最新發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示：今年上半年，銀行結(jié)售匯逆差332億美元，較2018年下半年月均逆差收窄52%；銀行代客涉外收付款上半年順差312億美元，扭轉(zhuǎn)了去年下半年的逆差局面，外匯市場供求呈現(xiàn)基本平衡。
國家外匯管理局新聞發(fā)言人、總經(jīng)濟師王春英表示，“外匯收支數(shù)據(jù)的變化，體現(xiàn)了我國外匯市場的日益成熟和理性?！?/p>
“雖然近期外匯市場出現(xiàn)波動，但中國企業(yè)和居民并沒有出現(xiàn)任何恐慌；越來越多的人認識到，通過買賣外匯獲取投資收益是不現(xiàn)實的，將金融資產(chǎn)轉(zhuǎn)移到海外也是不安全的。”中國人民銀行黨委書記、銀保監(jiān)會主席郭樹清表示。
有擔當——
不搞競爭性貶值，讓市場在匯率形成中發(fā)揮更多作用
不少受訪企業(yè)表示，匯率問題直接影響企業(yè)利潤，他們平時非常關(guān)注匯率的變化和匯率相關(guān)政策的變動?！叭绻f1994年人民幣匯率并軌時，全球市場動靜還不大，那么現(xiàn)在中國匯率政策的一舉一動可以說是舉世矚目。”武漢大學經(jīng)濟學博士生導師管濤說。
匯率，本質(zhì)上是一種貨幣與另一種貨幣之間的比價關(guān)系。一國匯率政策的選擇自然會對其他國家有影響，而且一國經(jīng)濟規(guī)模越大、國際化水平越高，匯率政策產(chǎn)生的影響往往也越強。
正是在這樣的背景下，前期人民幣匯率出現(xiàn)短暫貶值時，有人猜測這是有意為之，背后的邏輯是已多次被證偽的“貶值促出口”。真相究竟如何？
看歷史，中國從不搞競爭性貶值，體現(xiàn)了一個負責任大國的擔當。
猶記得，1998年亞洲金融危機時，很多國家貨幣都出現(xiàn)不同程度的大幅貶值，有的貶值50%以上甚至超過100%，中國則堅守人民幣不貶值，為世界經(jīng)濟盡早走出泥淖發(fā)揮了重大作用。
“無論是1998年亞洲金融危機，還是2008年國際金融危機，中國都沒有采取匯率貶值的方式謀得額外貿(mào)易優(yōu)勢，反而是采取有力手段穩(wěn)住匯率，為國際大局做出了巨大貢獻。”中金所研究院首席經(jīng)濟學家趙慶明說。
看現(xiàn)實，人民幣匯率已主要由市場供求決定，近期匯率波動源于市場力量推動。
梳理我國匯率制度演進，可以看到清晰的市場化改革方向。目前，我國實行以市場供求為基礎、參考一籃子貨幣進行調(diào)節(jié)、有管理的浮動匯率制度。
交通銀行首席經(jīng)濟學家連平認為，目前央行已基本退出常態(tài)式外匯干預，隨著匯率市場化改革持續(xù)推進，市場在匯率形成中的決定性作用將得到更多發(fā)揮。我們不會搞競爭性貶值，更不會將人民幣匯率作為應對外部變化的工具。
“過去十幾年里，凡是人民幣出現(xiàn)較大幅度貶值，基本都是由于外部原因，而非我們有意為之?！惫鶚淝灞硎?。
支撐強——
人民幣匯率有實現(xiàn)長期穩(wěn)定的堅實基礎
受訪專家紛紛表示，前期人民幣匯率出現(xiàn)階段性波動，是外部環(huán)境變化影響市場預期的結(jié)果，在可控范圍之內(nèi)。人民幣匯率支撐強勁、基礎堅實，其長期走勢將保持基本穩(wěn)定。
——經(jīng)濟基本面良好，人民幣匯率走穩(wěn)有底氣。
匯率走勢，說到底取決于發(fā)展大勢。上半年GDP同比增長6.3%，社會消費品零售總額同比增長8.4%，上半年外貿(mào)進出口總值同比增長3.9%。6月末，廣義貨幣M2同比增長8.5%，社會融資規(guī)模同比增長10.9%……一長串亮眼的經(jīng)濟數(shù)據(jù)，是分析人民幣匯率的重要參考。
王春英認為，我國經(jīng)濟運行總體平穩(wěn)，韌性強、潛力大，改革開放持續(xù)推進，宏觀政策空間充足，市場信心良好，這些為外匯市場穩(wěn)定提供了有力的基本面支撐。
“匯率是比價，大國間經(jīng)濟基本面的相對變化，是影響匯率變化的重要變量。應當看到，近年來我國經(jīng)濟增速在大國中仍穩(wěn)居前列?！壁w慶明說。
——匯率形成機制日益完善，市場吸收匯率風險的能力持續(xù)提升。
當前，人民幣匯率的中間價以前一交易日銀行間外匯市場收盤價，并參考國際主要貨幣匯率變化作為每日開盤價。人民幣在岸價格與離岸價格的差距不斷縮小，套利空間不斷收窄，匯率更多地反映了經(jīng)濟基本面和外匯市場供求，投機性因素得到顯著抑制。人民幣匯率彈性的持續(xù)增強，有效消除了風險積聚并集中爆發(fā)的隱患。
——金融市場開放的大門越開越大，國際市場對人民幣的需求不斷增加。
今年4月起，人民幣計價的中國國債和政策性銀行債券被納入彭博巴克萊全球綜合指數(shù)，明晟公司（MSCI）日前也提升了中國A股在其指數(shù)的權(quán)重，更多外國資本有望流入中國市場。此外，相關(guān)部門正積極推進合格的境外機構(gòu)投資者（QFII）和人民幣合格境外機構(gòu)投資者（RQFII）制度改革，簡化準入管理、擴大投資范圍，市場對人民幣的需求將更加強烈。
——政策工具豐富，該出手時能出手。
“中國宏觀政策空間充足，政策工具箱豐富，有能力應對各種不確定性。”易綱說。
連平認為，近年來，我們管理匯率、資本流動和外匯市場預期的工具逐漸完善，還有許多工具沒有使用?！坝龅捷^大沖擊時，這些工具都可以打出來，保持匯率穩(wěn)定?！?/p>
首先是規(guī)模龐大的外匯儲備。6月末，我國外匯儲備規(guī)模約為3.1萬億美元，是世界上最大的外匯儲備國。隨著我國匯率市場化改革持續(xù)推進，匯率“自動穩(wěn)定器”的功能正在逐漸增強，央行已基本退出了對匯率市場的日常干預。不過在特殊時期，外匯儲備仍能發(fā)揮彌補國際收支逆差、維持匯率以及金融體系穩(wěn)定等作用。
“維持匯率基本穩(wěn)定，并不一定會大規(guī)模消耗外匯儲備。但龐大外匯儲備是保持匯率穩(wěn)定的物質(zhì)基礎和重要保障?！壁w慶明說。
離岸人民幣央行票據(jù)也是重要工具。6月26日，央行在香港成功發(fā)行200億元1月期和100億元6月期人民幣央行票據(jù)。這是繼去年11月、今年2月和5月后，第四次在香港發(fā)行人民幣央行票據(jù)。
“在離岸市場發(fā)行央票，可以回收離岸市場人民幣流動性，穩(wěn)定離岸人民幣匯率，打擊做空和套利行為?！苯煌ㄣy行金融研究中心首席金融分析師鄂永健說。
——監(jiān)管經(jīng)驗日益豐富，應對能力不斷增強。
近年來，相關(guān)部門重拳打擊跨境套利、地下錢莊、非法網(wǎng)絡炒匯等違法違規(guī)活動，強化反洗錢、反恐怖融資、反逃稅監(jiān)管，取得顯著成效。
國家外匯管理局局長潘功勝表示，我們在應對外匯市場波動方面，積累了豐富經(jīng)驗和充足政策工具，根據(jù)形勢變化將采取必要的逆周期調(diào)節(jié)措施，加強宏觀審慎管理。打擊外匯市場的違法違規(guī)行為，維護外匯市場的良性秩序。
——企業(yè)抵御風險能力也在提升。
今年以來，穩(wěn)健貨幣政策注重增強前瞻性、靈活性，保持了流動性合理充裕，金融部門對民營和小微企業(yè)支持力度進一步加大。種種舉措，讓企業(yè)在面對匯率波動風雨時，腳跟能站得更穩(wěn)。
“短期來看，外部環(huán)境變化會對一些企業(yè)帶來影響，可能使競爭力差的企業(yè)被淘汰，大浪淘沙，留下真正優(yōu)秀的企業(yè)?！备Ｖ輺|西電子商務有限公司總經(jīng)理吳劍說，“應對匯率波動等市場風險，我們逐漸積累了經(jīng)驗，有自己的應對方法。”