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公開市場操作總量穩(wěn)定結(jié)構(gòu)優(yōu)化 貨幣政策回擺至中性
發(fā)布時間 2019-07-25 09:42:06 來源：中經(jīng)縱橫
本報記者李國輝
7月24日，央行發(fā)布公告稱，目前銀行體系流動性總量處于合理充裕水平，當(dāng)日不開展逆回購操作。
在此之前，自7月15日開展2000億元中期借貸便利（MLF）操作以來，央行又連續(xù)5個工作日開展逆回購操作，逆回購總操作量達(dá)到5100億元。
7月23日，央行開展了定向中期借貸便利（TMLF）操作2977億元，并開展MLF操作2000億元，兩項操作合計4977億元，與當(dāng)日MLF到期量5020億元基本相當(dāng)。其中，TMLF操作利率為3.15%，期限1年，可展期兩次，實際期限為3年；MLF操作利率3.3%，期限1年。開展上述操作后，銀行體系流動性合理充裕，當(dāng)日未開展逆回購操作。
考慮到7月23日有5020億元1年期MLF和1600億元7天期逆回購到期，實現(xiàn)流動性凈回籠1643億元。中信證券研究所副所長明明表示，7月23日，公開市場操作以TMLF+MLF組合形式對沖到期的MLF，總量基本相當(dāng)，實現(xiàn)中長期流動性總量保持穩(wěn)定。在6月份經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)超預(yù)期背景下，中長期流動性投放告別大額凈投放，貨幣政策回擺至中性水平。
央行貨幣政策司司長孫國峰此前曾對市場上關(guān)于TMLF操作時間的討論進(jìn)行解釋，表示因為TMLF操作是根據(jù)銀行對小微和民營企業(yè)貸款的增量和需求情況綜合確定的，搜集銀行每個季度對小微企業(yè)、民營企業(yè)貸款的數(shù)據(jù)需要一定時間，所以基本上都是在季后首月第四周進(jìn)行操作，其實是有規(guī)律的。因此，有分析人士表示，此次TMLF操作是央行例行操作，并非是因為美聯(lián)儲降息預(yù)期和上周四海外多國降息潮引發(fā)的中國央行貨幣寬松。同時，到期MLF并沒有全部替換成TMLF，因而，央行操作依然是定向政策、結(jié)構(gòu)性政策。
從綜合資金成本看，7月23日到期的5020億元1年期MLF資金成本為3.3%，當(dāng)日開展的對沖操作中，2977億元TMLF操作利率為3.15%，2000億元MLF操作利率為3.3%，綜合資金成本有所降低。明明表示，7月23日TMLF操作量為創(chuàng)設(shè)以來最大規(guī)模，TMLF操作逐步成為進(jìn)一步降低中小企業(yè)融資成本的方式之一。
中國民生銀行首席研究員溫彬也表示，在總投放量穩(wěn)定的情況下，央行增加了TMLF操作、優(yōu)化了結(jié)構(gòu)。TMLF利率較MLF利率低15個BP（基點），有助于降低金融機(jī)構(gòu)資金成本，鼓勵金融機(jī)構(gòu)進(jìn)一步加大對民營和小微企業(yè)的支持力度。
“繳稅繳準(zhǔn)后資金利率從高點回落，流動性投放以對沖資金到期為主。”明明表示，7月23日資金自然到期規(guī)模較大，包括5020億元1年期MLF和1600億元7天期逆回購到期，短中長期資金面均有較大規(guī)模到期。繳稅繳準(zhǔn)后資金面收緊趨勢緩和，短期資金利率逐漸步入下行通道，因而，當(dāng)日操作以對沖中長期資金到期為主，開展的MLF+TMLF操作基本對沖MLF到期規(guī)模，逆回購自然到期不續(xù)做。
7月24日，盡管央行未開展逆回購操作，市場資金利率依然延續(xù)下行趨勢，24日Shibor隔夜和7天利率分別報2.4810%和2.5610%，較前一日分別降低8.10個BP和7.30個BP。
包商銀行事件發(fā)生后，市場出現(xiàn)流動性分層情況，6月上旬，銀行業(yè)對非銀機(jī)構(gòu)的資金融出有一定收縮，市場利率相對較高。為了緩和部分機(jī)構(gòu)和跨季的流動性壓力，央行采取了一系列措施進(jìn)行預(yù)調(diào)、微調(diào)，給予定向流動性支持。6月末，大型銀行對中小金融機(jī)構(gòu)，特別是對非銀機(jī)構(gòu)的資金融出增加了不少，使得6月末的利率下降得比較多。
7月19日，國務(wù)院金融穩(wěn)定發(fā)展委員會召開第六次會議指出，要繼續(xù)實施好穩(wěn)健貨幣政策，適時適度進(jìn)行逆周期調(diào)節(jié)，保持流動性合理充裕。把握好處置風(fēng)險的力度和節(jié)奏，堅持在推動高質(zhì)量發(fā)展中防范化解風(fēng)險，及時化解中小金融機(jī)構(gòu)流動性風(fēng)險，堅決阻斷風(fēng)險傳染和擴(kuò)散。
央行此前發(fā)布的金融數(shù)據(jù)顯示，6月末社會融資規(guī)模存量同比增長10.9%，較5月份進(jìn)一步提高，處于2018年下半年以來最高水平。對于近期貨幣政策取向，明明表示，考慮到6月份金融數(shù)據(jù)總體符合預(yù)期，實體經(jīng)濟(jì)方面的產(chǎn)出、投資、消費(fèi)均好于預(yù)期，宏觀經(jīng)濟(jì)總體運(yùn)行溫和，且高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展向好、地產(chǎn)投資開始走弱也表明經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)向著好的方向發(fā)展。在逆周期區(qū)間調(diào)控的政策取向下，6月份數(shù)據(jù)超預(yù)期后，貨幣政策回擺到中性水平，中長期流動性暫停大額投放、以對沖到期為主，貨幣政策偏松力度更加趨于謹(jǐn)慎。就資金面而言，雖然短期資金到期并未續(xù)做，但隨著月中繳稅繳準(zhǔn)因素消退，短期資金緊張將有所緩和，流動性分層的擔(dān)憂明顯消退，流動性總量仍然較為充裕?！ ?/p>